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如何寻找价值投资股

作者: 更新时间:2019-04-25 08:20:49 标签:价值投资 巴菲特投资理念阅读次数:200 栏目:新手看盘从入门到精通

价值洼地,最直观的解释就是未来一段时间内价值能够显著提升的股票。寻找价值洼地一直都是投资者选股的一条主线。价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离,以低于股票内在价值相当大的折扣价格买人股票,在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出,从而获取超额利润,即巴菲特所说的"用40美分购买价值1美元的股票" 。估值是价值投资的前提、基础和核心。价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后,为保证获得利润,需要对所投资的企业进行估值,即准确评估企业股票的内在价值,然后比较股票的价格,作出买或不买的决定。进行公司估值的逻辑在于"价值决定价格" 。上市公司的估值方法通常分为两类:一类是相对估值法,如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA 估值法等;另一类是绝对估值法,如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等。

1 . 相对估值模型。

相对估值法反映的是公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。运用相对估值方法所得出的倍数,用于比较不同行业之间、行业内部不同企业之间的相对估值水平。通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对被低估的公司。相对估值法简单易懂,也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中,常用的指标有市盈率(PE) 、市净率(PB) 等。值得说明的是,在使用相对估值法对企业进行分析时,也要集合宏观经济、行

业发展与公司基本面情况,具体公司具体分析。相对估值法比较简单,易于被投资者掌握,同时揭示市场对公司价值的评价。但是,在市场出现比较大的波动时,市盈率、市净率的变动幅度也比较大,有可能对公司的价值评估产生误导。

2. 绝对估值方法。

与相对估值法相比,绝对估值的优点在于能够较为准确地揭示公司股票的内在价值。但是,如何正确选择参数则比较困难,未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差,都有可能影响估值的准确性。股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法,通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流,然后将其折现得到公司股票的内在价值。在为企业股票进行准确估值的过程中,巴菲特的意见是化复杂为简约:

1 . 内在价值只是一个估计值,企图精确估值是很难做到的。

所谓公司价值,是一家公司在其余下寿命里所能产生的现金流量的折现值,内在价值只是一个估计值,不是精确值,而且还是一个利率或者现金流量改变时必须更改的估计值。巴菲特强调内在价值为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一合符逻辑的手段" 。因此,企图精确估值是很难做到的。

2. 采用折现现金流法进行估值。

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具体估值方法上,巴菲特认同折现现金流法。巴菲特在年报中引用《伊索寓言》的"一鸟在手胜过二鸟在林"的说法,本意是说明"确定性最重要" 。巴菲特认为"一般的评估标准,诸如股利收益率、或者成长性,与价值评估毫不相关,除非它们能在一定程度上提供一家企业未来现金流入流出的线索。"如果一个项目前期投入超过了项目建成后其资产产生的现金流量的折现值,成长性反而会摧毁企业的价值。成长是价值评估的因素之一,但这种成长性如果没有现金流做说明,就会成为负面因素。

3 . 对于现金流量的确定,巴菲特坚持用"所有者收益" (即自由现金流) 。

可以说,这是很多相对估值法的死穴。财务报表人为遵循了"会计分期"的假设,人为将一些公司的经营周期切割为一年,但事实上,会计年度与公司的经营周期经常不合拍,不少公司的收益经常出现波动。比如说一家非周期性公司和一家周期性公司在未来10 年内年均利润均为1 亿,但非周期性公司的估值可能是25 亿,而周期性公司的估值可能只有10 亿甚至6 亿,这其中的原因何在?单从利润来看,是看不出问题的,原因就出在自由现金流上,周期性公司为了同样的收益水平,往往要增加营运资本和长期经营资产,这样其自由现金流比非周期性的公司低得多。因此,大体预估资本支出和营运资本的追加,也比貌似精确的现金流折现重要得多。对于折现率,巳菲特选择用长期国债利率。巴菲特看重的是机会成本,如果一只股票未来的收益率跑不赢长期国债,他根本就不会选择,他认为未来的风险水平并非不变,无风险利率并不是固定不变的。巴菲特选择的是有持续竞争优势的公司,对于他来说,未来不存在其他的不确定性,他干脆用长期国债利率作为折现率。面对估值的不确定性,巴菲特提出了两种解决方法:

1. 坚持在买入上留有很大的安全边际。

坚持在买人上留有很大的安全边际,巴菲特说过"如果一项资产目前市价只是略低于其内在价值,我们没有兴趣买人它,只有在有‘显著折扣'时我们才会买人"

2. 培养自己的能力圈原则'固守自己能理解的行业。

所谓"培养自己的能力圈就是说要确定一个或两个自己比较熟悉的市场或行业领域,集中自己的精力,不断对它进行跟踪研究,并达到对它了如指掌的程度,以使自己能够随时把握和自如驾驭该市场或行业领域出现的新趋势,最大效率地利用该板块相关个股的市场机会,更好地作出聪明的投资决策。

总之,公司估值是一门艺术,体会其真谛需要艰苦的历练。价值投资者必须重视估值,没有估值,就无法确定安全边际。只要走在正确的路上,坚持不懈,多下苦功夫,掌握好一些行业的背景知识,估值的难题是可以破解的。

价值投资要点:

1、公司估值就是准确坪估企业股票的内在价值,利用股票价格与企业价值的背离,以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票,在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出,从而获取超额利润。

2、相对估值法简单易懂,也是最为投资者广泛使用的估值方法。相对估值法用于比较不同行止之间、行止内部公司之间的相对估值水平,通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司。

3、与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于能够较为精确地揭示公司股票的内在价值。


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