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李开宇:如何看高净利率型公司财报

作者:李开宇 更新时间:2019-08-10 08:32:08 标签:李开宇阅读次数:196 栏目:股票入门基础知识

在第一篇财报教学文章为什么净资产收益率是最重要的财务指标?,我们为大家分享了净资产收益率是一个非常重要的,可以跨越行业衡量一家公司是否优异的重要指标!而通过净资产收益率的拆解,我们可以把一家高ROE的公司(过去三年均大于15%)拆分成三种类型-高利润型公司(净利率大于20%)、高周转型公司(总资产周转率大于1)以及高杠杆型公司(权益乘数大于2)。有学员问,一家好公司是不是必须要同时满足这三个条件,这样的理解是不正确的。一家优秀公司往往只需要其中一项做到出类拔萃即可,三项都满足的公司凤毛麟角,而且也并不必要。

那么,我们把一家优质公司按这三类进行区分,背后的目的为何呢?为了区分公司的主要盈利方式是什么,不同类型的公司在财报的分析重点方面是完全不同的。今天我们为大家带来,一家高净利率型的公司,应该怎么分析它的财报变化!


一、一家公司,高净利率的来源有哪些?


净利率,指的是这家公司扣除各种成本费用之后,最终赚到的利润百分比。净利率大于20%意味着什么呢?意味着您每投入1亿元,一年时间便可以赚到2000万元,这是任何理财产品都很难达到的效益,所以在A股市场中,能满足这个条件的公司并不多见。截止到2018年三季度,A股上市满两年的公司中只有484档的净利率大于20%,占全部A股的15%而已;如果把条件严格到净利率大于30%,则仅仅只有200家上市公司可以满足,那么这些上市公司是如何实现高净利率的呢?高净利率的来源主要包括四类:

1、垄断型公司

所谓垄断,指的是行业或市场中只有一个或极少数厂商的情况,因为参与竞争的公司极少,所以它们可以随意规划所卖商品的价格,以此获得很高的利润。在我国,垄断型的公司主要来自于国家控股的公用事业型企业。比如伟明环保,垃圾焚烧发电目前只有这家公司能做,因此实现了60%的毛利率和高达47.7%的净利率;东莞控股,一家在高速公路收费站收费的企业,没有企业与它竞争,因此录得了高达64.8%的高净利率。

2、高品牌价值的公司

如果一项产品,有多家公司都在出售,那么如何才能获得高净利率呢?答案就是在消费者心目中树立品牌,在这方面我国做得最好的企业,无疑是贵州茅台了,中国的白酒厂商这么多,为何茅台酒无论卖多贵都供不应求呢?就Eu品牌价值已经深入人心,与其他的白酒厂商拉开了档次上的差距。也就是说,品牌价值高的公司,消费者会愿意花更高的价格进行消费,从而使得公司的净利率长期处于高位。

3、具有显著技术优势的公司

如果一家公司拥有的某项技术,其他的公司全都没有,那么在这个行业里自然可以获得高净利率,这也是A股市场大分高净利率型公司所属的类型。比如大家熟知的恒瑞医药,公司研发生产的多项药品在国内都没有竞争对手,这种显著的技术优势自然可以带来价格优势!

但是,具有显著技术优势的公司,一旦技术被别人追上,技术优势不在具备时,业绩衰退的风险也会较高。比如信立泰,过去十年全国只有它能够做出氯吡格雷的仿制药,但近两年乐普医疗也开始具备生产技术,就会对信立泰产生较大的冲击!这种情况下,信立泰必须要积累出新的技术优势,才能摆脱当前的困境。

4、具备独特商业模式的轻资产公司

还有一类高净利率的公司,它们具备独特的商业模式。比如南极电商靠收取品牌授权费盈利,自身不开店,净利率高达54%;美凯龙是家居大卖场,靠其他家具公司的入驻来取得租金的获利,也拥有33%的高净利率。

独特商业模式所带来的高利润,我们需要提防的是一旦公司所提供的服务开始过时了,将会对公司的业绩产生非常高的负面影响。比如大家很熟悉的分众传媒,依靠出租电梯广告来获利,净利率高达40%,可电梯广告行业整体已呈现日薄西山的状态,它的高利润将非常难以维持!


二、净利率的变动,由什么决定?


如果一家公司属于高净利率型,那么显然的我们在分析这家公司的财报时,就会侧重于判断它的净利率是在持续增加,还是在持续减少,以及增加减少背后的原因为何。具体该怎么分析呢?

我们还是回归到最原始的计算过程,净利率衡量的是公司每首日1元钱,其中能净赚多少钱,其计算公式为净利率=净利润/营业收入。

分子净利润又是如何算出来的呢?它等于毛利润(毛利润-营业收入-营业成本)-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用+投资收益-所得税费用得到,这其中所得税率相对比较稳定,不会对净利润产生太大的影响,主要的影响来自于毛利、四项费用以及投资收益。

净利率计算方法.png

上表详细解释了净利润计算过程中,所涉及的各项财务数据的意义。简单来理解,毛利润指的是公司卖出全部产品的收益减去生产这些产品的成本,实战中通过看毛利率的波动便能得知。销售费用是企业宣传打广告所花的钱,管理费用是给员工的薪酬,财务费用是借钱融资过程中所需要偿还的利息,而研发费用则是指研发新技术时的投入,而投资收益则指的是公司通过买卖股票、地产等各种有价商品所赚得的差价。

那么这些数据是否对一家公司的净利率影响程度是一样的呢?不是的,关键还是看每项数据的占比,比如一家靠品牌靠市场赚钱的企业,销售费用往往会占据大头;而一家靠技术的企业,因为高薪聘请专业人才,所以管理费用和研发费用上会占据很大一部分,这些关键数据的波动将会对公司的净利润以及净利率产生重大影响!


三、上述数据在哪里找到?


1、各项费用在哪里找?

上面这些数据在哪里可以找到呢?首先,我们需要下载一家公司的财报原文(方法在4月22日的财报小课堂《年报

(季报)原文如何下载?》中有做过教学)。下载下来后在"附录"里面可以找到公司的《合并利润表》,在这张表格中便能看到上述数据了!

财报下载方法.png

财报下载方法.png

快捷方法:在打开财报后,同时按住Ctrl+F,会出现一个查找框。在查找框里输入“合并利润表”点击“下一个”也能直接看到!

财报查找方法.png

2、毛利率、净利率在哪里找?

怎么查找净利率.png


四、找到后如何分析?


1、先检视公司的毛利率是否出了问题

如果一家高净利率型的公司,净利率单季出现了很快速的衰退,第一个要排查的,就是公司毛利率是否出了严重的问题!如果是,表明公司的竞争力急速下滑,短时间内可能很难扭转,及时抽身离场相当有必要!

2、再检视公司的各项费用增速是否过高

毛利率没问题,那么问题可能出现在费用过高身上,所以检视一下公司的四项费用是否正常合理。如果其中1较快,看看是否与公司的发展方向相匹配。比如公司靠的是品牌盈利,销售费用大增可能是要开拓更多的市场;技术盈利,那么研发费用大增是为了开发新的技术,这是合乎情理的。

3、看看公司在投资收益端是否出了问题

最后要检视的则是公司的投资盈亏了,这部分收益或者损失与公司的主业无关,但它却能影响到净利率的数额,所以我门需要进行排查。比如2018年的大熊市,很多公司都在年末进行了投资收益的大幅减持,导致公司净利润及净利率双双下滑,但实际上公司自身主业并没有太大的问题;同样的,2019年行情大好,投资收益的大幅增长会导致一些炒股型企业的利大增,但实际上公司主业的净利率并没有出现大幅度的增长。

总结:一家高利润率型的公司,我们在看财报时,需重点分析它的净利率波动变化,如果波动剧烈,与去年同期相比大增或者大减时,从下面三个角度思考:1)先检视毛利率的波动:2)再检视公司的四项费用;3)最后看看公司的

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